Akcijų rizikos premija

Akcijų rizikos premija (equity risk premium, ERP) finansų teorijoje rodo, kiek ilguoju laikotarpiu akcijų rinkos grąža turėtų viršyti obligacijų rinkos grąžą. Akcijos yra žymiai rizikingesnė investicija, taigi natūralu, jog už patiriamą didesnę riziką investuotojai gali tikėtis didesnės grąžos. Dažniausiai ši akcijų rizikos premija yra apskaičiuojama iš istorinių duomenų, nors galima ją išvesti ir kitokiais būdais. Neseniai profesorius Aswath Damodaran išleido naują akademinį straipsnį apie ERP skaičiavimą, atsižvelgiant į pastarųjų metų krizę finansų rinkose.

Kadangi per pastarąjį dešimtmetį akcijos ne tik kad nepabrango, bet dar ir atpigo, tai ir ERP vis mažėja (rizika išliko, bet grąžos nei su žiburiu nerasi). O jeigu ją bandytume skaičiuoti tik imdami paskutinio dešimtmečio duomenis, tai ji būti neigiama.

Istorinė akcijų rinkos premija
Istorinė akcijų rinkos premija

Iš pirmo žvilgsnio, pagal šiuos duomenis tikriausiai reikėtų nebenaudoti daug maž įprastos ir visų priimamos 4,5% akcijų rizikos premijos darant diskontuotų pinigų srautų vertinimus, mat akcijoms nukritus ji tapo artimesnė 3,5%. Didžiausia problema su tokiu ERP skaičiavimu iš istorinių duomenų yra ta, jog istoriniai duomenys retai kada parodo, kokia gi bus ta akcijų rizikos premija ateityje: po itin prasto dešimtmečio akcijų rinkose ateinantys 10 metų akcijoms gali būti visai sėkmingi.

Profesorius savo straipsnyje teigia, jog akcijų rizikos premiją visgi geriausia skaičiuoti ne iš istorinių duomenų (ypač jeigu imama tik sąlyginai trumpa istorija), o naudotis kitais metodais, kaip kad  išskaičiuoti ERP iš akcijų verčių pagal dividendų diskonto modelį. Tokiu būdu gauta rizikos premija S&P 500 indeksui šių metų rugsėjo mėnesį buvo 4,86%, tad dažniausiai naudojamos 4,5% reikšmės kol kas dar nurašyti neverta. Panašią ERP reikšmę profesorius gauna ir bandant ją išskaičiuoti per kredito rinkos indikatorius.

Jei jus domina akcijų vertinimo plonybės, šį straipsnį tikrai verta paskaityti.

Comments Closed

6 Comments

  1. Sveikas Petrai,

    Baigiu skaityti Falkensteino Seeking Alpha, tai jis toliau griebia, ir sako, kad ERP nėra. Jo blogą žinoma skaitai, bet esmė ta, kad niekas neuždirba jokio bloody ERP dėl to, kad yra rizikingesnių aktyvų pirkimo bias, dėl ko jos brangesnės, dėl ko daugiau rizikos =/= daugiau grąžos, o dažnai netgi atvirkščiai.

    Daug geresnę recenziją nei manoji aukščiau parašė Merkelis savo Aleph Blog. Kai baigsiu Falkensteina, galiu paskolint.

    1. Mhm, būtų įdomu paskaityt. Esu šiek tiek girdėjęs apie tą nulinio ERP teoriją, bet labai rimta ja nelaik(i)au. Vat Damodaran išvedinėja implied ERP ir pagal jį viskas ten normaliai gaunasi: nei ji nulinė, nei ką :)

  2. E.Falkensteinas tikrai neteigia, kad nereikia reikalauti ERP perkant akcijas dabar – jis teigia, kad niekas praeityje ERP neuždirbo, nes visos studijos arba buvo biased, arba neatsižvelgė į bankrotus ir tt.

    Neskaičiau Damodarano, kaip jis skaičiuoja implied ERP – kas yra cashflow, gal consensus estimates? :)

Comments are closed.